英伟达:web3的机遇与隐忧

2022-06-24 币快报 14369浏览

以太坊转POS证明带来利空,但元宇宙仍值得期待

01 背景

去年底英伟达在元宇宙的热炒狂潮中暴涨,估值一飞冲天到80x,而年初至今,英伟达股价经历了大幅回撤,估值也已杀到29.6x(NTM PE)。

这背后的原因主要有几个:宏观通胀的大环境,美联储开启紧缩周期,利率上行背景下估值一路下杀;半导体自身产业周期;加密市场深陷熊市至显卡需求/价格持续下跌。

关于显卡价格回落的事情,我们此前也有过分析,与挖矿收益持续下降强相关——

当然,这里也有供应链压力缓解,成本下降,以及消费者观望下一代产品,带来的价格自然回落。

从近期市场走势来看,市场对于分母端的炒作已没有太多空间,昨晚鲍威尔讲话不排除加息100个基点,也没有带来太大的波动(相对此前)。虽然鲍威尔仍然在引导经济软着陆的预期,但经过这一阵反复博弈,市场对此已深表怀疑,并对衰退预期做了一定的定价反应。

现在大环境方面,衰退是较大概率事件(零售、地产数据都在快速走弱),只看能不能实现花街此前炒的新概念“温和衰退”。有意思的是,前晚一位名为巴尔金的美联储官员,在讲话中坦诚沟通了温和衰退的可能性。

总的看下来,虽然油价和能源大宗股在持续下跌,但科技成长股已经跌不动了,这种情况可以理解为周期股对衰退定价在进行补跌,在Q2业绩开出来前,暂没有杀分子端的风险,科技成长股有望迎来一段反弹行情。

下面我们就英伟达的web3前景再详细聊聊。

02 英伟达币圈那些事

英伟达很大程度上以其在游戏和数据中心GPU领域的龙头地位著称,不断推动着核心新技术的发展(突破摩尔定律),从云计算、人工智能到下一代实时图形渲染功能(如光线追踪)等等。

而近年来,英伟达在加密领域也是风生水起。

Nvidia芯片的性能和功耗效率相结合,使其成为加密矿工的一个极富吸引力的选择——疫情期间矿工爆买N卡,此前也提到过华强北赚得盆满钵满,乃至一个鲜为人知的小票新蛋(电子产品跨境电商),也短时间内翻了十多倍。

当然,爆炒之后也是一地鸡毛。

回到英伟达。虽然管理层一再重申,加密货币开采带来的需求对英伟达的业务来说仍然无关紧要,但该公司过去不得不实施战略措施,以确保足够的供应来满足这一块的潜在需求。

在17年的上一次加密热潮中,英伟达的游戏GPU在挖矿领域一战成名,以至于引起了美国SEC(美国证券交易委员会)的注意。最近完成对英伟达18财年业绩的调查后,SEC提出这家芯片制造商“未能披露加密开采是其GPU的重要收入增长因素...”

SEC表示,英伟达在18财年缺乏相关披露,误导了投资者,最终这场闹剧以英伟达被罚款了550万美元收场。(所以,有时候不是你说不重要就不重要的,不要你觉得...)

在疫情期间,游戏和加密货币开采需求的共同激增,而当时又遇上供应链紊乱(原材料、海运...),英伟达游戏GPU的转售价格成倍飙升。加密货币驱动的需求增长进一步挤压了游戏领域的供应,迫使英伟达在21年初推出缓解方案,包括“LHR“和“CMP”。

LHR指的是“Lite Hash Rate”,这是一种内置于21年5月后发货的GeForce RTX 30系列GPU中的软件,它限制了以太坊(ETH)的哈希速率。哈希速率是加密货币挖掘所需计算能力的衡量标准——哈希速率越高,每秒执行的计算就越多,以增加成功解决将交易块添加到区块链所需的复杂数学问题的机会,从而收获挖矿奖励。

当LHR GPU“检测到以太坊加密货币挖掘算法的特定属性”时,它会自动将哈希速率或“加密货币挖掘效率”削减一半。LHR旨在成为一个威慑因素,使Nvidia的GeForce RTX 30系列GPU对加密货币矿商的吸引力下降。

除了LHR技术,英伟达还推出了一款专门为加密货币挖掘设计的芯片,即CMP(加密货币挖掘处理器)。该系列提供四种芯片,每种芯片具有不同的哈希速率。CMP的设计基本上去除了GeForce RTX 30系列GPU中的游戏规范(例如实时光线跟踪),同时通过改善采矿时的气流,使之能够更加密集的包装,以提高能效优化采矿性能。

虽然英伟达21年GPU价格飙升在很大程度上受到了矿工额外需求的影响,但相比之下,其CMP的接受率一直一般。推出CMP没多久,对该产品线的需求便开始下降,这也与B圈走熊强相关。在最新的电话会中,管理层指出由于最近加密货币开采的减少,预计CMP的贡献将逐渐减少。

03 隐忧:以太坊要转POS?

英伟达在B圈/Web3目前面临的最大逆风仍是“以太坊哈希速率的增速放缓”,这将拖累挖矿相关的芯片需求。具体来说,以太坊网络可能将从POW(工作量证明系统)过渡到POS(权益证明系统),即“Merge”,将彻底消除ETH挖矿。

历史上,POW需要贡献计算能力来解决区块链上的复杂算法,以换取对应的奖励(代币)。然而,过渡到POS意味着以太网持有者现在可以将抵押代币,直到交易块得到验证,并以此获得奖励(代币)。

以太坊区块链向POS过渡有望降低其网络功耗超过99%,解决人们对挖矿破坏环境的担忧。但这种转变将完全消除传统挖矿的需求,也即将大大降低对英伟达显卡的需求——该公司最近披露相关销售额同比下降52%(虽然这对于整体营收来说很少),从FY22Q1的1.55亿美元下降至7400万美元,对应着GPU的转售价格自年初以来下降了一半以上。

这与一年前的需求形成鲜明对比。根据Bitpro Consulting的数据,在最近的放缓之前,以太坊矿商已经在GPU上花费了大约150亿美元。

目前以太坊过度到POS仍没有通过(狼来了几次了),但当狼真的来的时候,对英伟达来说无疑是较大的利空。


04 别慌:隧道尽头是曙光


现在,B圈深陷熊市,而游戏需求方面也在走弱,这对英伟达来说无疑是阵痛期。和加密市场直接相关的股票来对比(如RIOT,COIN),英伟达虽然显得风险小得多,但在泥沙俱下的大环境下,投资者无疑还是一如既往的将悲观情绪演绎到极致。

但长期来看,英伟达的产品仍然处于向上的生命周期。元宇宙虽然仍远,但越来越多的人相信,《头号玩家》等作品中的构想,应该是未来互联网世界的样子。而在这个前景中,英伟达无疑是最大的受益者之一。

再加上,在另一个新领域自动驾驶,英伟达也处于领跑姿态。

英伟达的自动驾驶平台Orin已于今年3月正式投产,芯片算力可达254TOPS,即每秒计算254万亿次,具备高速外围接口和高内存带宽(205GB/秒),可无缝处理来自多个传感器配置的数据,以实现安全可靠的智能驾驶。

国内造车新势力蔚小理均使用Orin平台,消息称比亚迪的新车型也会搭载。英伟达方面称其市场份额正在增加,随着Drive Orin平台投入生产,积压订单(汽车产品线)已达110亿美元(英伟达与汽车客户的订单量在一年内增长了1/3以上,涵盖了未来六年的订单)。

来源:“美股研习社”(ID:glh-live),作者:Livy

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