Pantera 合伙人:解读当红 DeFi 项目 Balancer 流动性挖矿特性

2020-07-04 链闻 4694浏览

Balancer 为用户提供交易费用和 BAL 代币奖励,他们在 Balancer 上获得的收益可能比 Uniswap 上高出数倍。

撰文:Paul Veradittakit
翻译:卢江飞

  • 流动性挖矿是去中心化金融(DeFi)领域近期最受欢迎的讨论主题之一。从本质上讲,流动性挖矿是指用户向不同的 DeFi 协议提供各种资产流动性,这些用户可以通过提供这种流动性而获得回报。

  • Balancer 为流动性挖矿提供了一个 n 维自动做市商,目前用户最多可以向 Balancer 的「流动性池」提供 8 个代币,而且能针对每个代币设置流动性池中的相对权重,Balancer 会根据价格波动自动为用户重新平衡投资组合。此外,Balancer 通过向交易者提供代币作为流动性来执行投资组合重新平衡;作为交换,Balancer 会收取交易费用,然后再重新分配给用户。对于用户来说,只需通过在各种资金池中提供流动资金就能赚钱,即简单又轻松。

  • 目前,Balancer 的最大资金池包括 USDTBAT 和 COMP,流动资金为 1100 万美元。简单交代一下背景,BAL 的最大竞争对手(Uniswap)资金池流动性有 330 万美元,该协议的资产管理规模也已经达到 1 亿美元。

  • 相比于其他竞争对手,Balancer 在两个关键方面有所不同:

    • 大多数竞争者(包括 Uniswap)仅在流动性池中支持两个代币,而 Balancer 支持 8 个。而且 Balancer 会动态调整投资组合,以便让用户可以同时平衡 8 个资产,从而实现更好的可定制化投资和更自动化的资产管理功能。

    • Balancer 的治理代币是 BAL,该代币现在会分发给用户以换取流动性。目前 BAL 尚未明确定价,但投资者推测该代币未来将有现金流量,估值有可能达到 14 亿美元。正是有了 BAL 奖励,投资者在 Balancer 上获得的收益往往能比 Uniswap 上高出近 7 倍。

  • 流动性挖矿的确可以带来巨大回报,也同时也会带来巨大风险。攻击者已经利用 Balancer 协议中包含非标准的通缩 ERC-20 代币流动池漏洞,耗尽了约 0.36% 的 Balancer 总流动资金。Balancer Labs 宣布将于世界标准时间 6 月 1 日凌晨 00:00 开始,向 Balancer 池的流动性提供者分发治理代币 BAL,每周将分发总量为 14.5 万的 BAL 代币。攻击者没有获得成功,因为 Balancer 社区反应迅速,最终攻击者一周内从 14.5 万个 BAL 代币中仅开采了 2,000 个 BAL。至关重要的是,随着越来越多的人对流动性挖矿产生兴趣,像 Balancer 这样的协议可以更好地传达对代币类型的限制,确保代币可以安全地被保存在流动性池中以建立对去中心化金融行业的信任。

  • 最终,Balancer 向人们展示了 DeFi 领域里一种技术性最先进、可通用性最高的工具,该工具可用于流动性挖矿和自动化投资组合管理,这种盈利模式是前所未有的。随着用户与 Balancer 的合作获得了丰厚的回报,该协议在未来几周可能会变得越来越流行,从而引起人们对流动性挖矿、代币化治理模型和自动化投资组合管理产生更多兴趣。

流动性挖矿繁荣

最近几周,流动性挖矿变成了加密行业广受欢迎的讨论主题之一。从本质上讲,流动性挖矿是指用户向不同的 DeFi 协议提供各种资产流动性,这些用户可以通过提供这种流动性而获得回报。这些汇报可能是以各种代币形式提供,包括底层 DeFi 协议的治理代币(这些代币可能最终具有货币价值,例如 COMP)。基本上,流动性挖矿为用户提供了一种非常简单的获利方式:他们只需持有加密资产就能赚钱。

随着 COMP 代币公开发行、同时其他代币似乎也开始效仿其模式,流动性挖矿越来越被视为 DeFi 领域里一种快速赚钱的简便方法。某些工具(例如 InstaDapp)甚至开发了特定的自动化交易功能,可以利用流动性挖矿为用户带来 5-6 倍的资产投资回报,加密行业也因此对该领域的兴趣越来越大——而流动性挖矿中最著名的一个协议就是 Balancer。

什么是 Balancer?

用花哨的术语解释的话,Balancer 协议是一个 n 维自动做市商,由一个自动化投资组合管理器、一个流动性服务提供商、以及一个价格传感器构成。该协议的主要目标是在高层次(high level)上利用各种套利机会(基于价格波动)自动重新平衡用户的投资组合,从而产生极高的投资回报。

Balancer 协议设计基础是一种被称为「池」的概念,然而由于各种复杂的重新平衡计算方法和抽象概念,导致人们很难对所谓「池」的定义有准确理解。实际上,一个「池」就是几个数字资产的组合,就像一组不同代币一样。「池」,通常也被称为是「流动性池」——可以代表流动性单位或数量。举个例子,如果我有一个由 3 USDC 和 4 USDT 组成的「池」,那么(通过交易)基本上可以用大约 7 美元的资金来清算这个「池」,任何「池」所有者都可以用类似的方法来清算「池」,或是清算一部分「池」。

接下来的问题,所谓 n 维自动做市商到底是什么?自动做市商(AMM)是算法金融领域里一个经过深入研究的主题。基本上,自动做市商是一组算法,这些算法设计了各种交易需要遵循的规则,以允许交易自动被执行。在这里,我们给出一个非常经典的示例:

假设我们拥有一个「2 个代币的池」,同时管理这个价值池的「规则」是:两个代币余额的乘积必须保持恒定。如果用 X 代表某个时间步长的第一个代币余额,而 Y 代表同一时间步长的第二个代币余额,那么我们就必须确保 X * Y = K,其中 K 在所有时间步长上始终都是常数。是不是看起来很简单?但是,如果第一个代币的价格下跌怎么办?由于您拥有这个代币的数量保持不变,但是代币价格(单位价值)降低,此时我们就会看到余额 X 开始下降,而 X * Y 的乘积结果就会移动到阈值 K 以下。怎么解决这个问题呢?当遇到这种状况,自动做市商可能会将一定数量的「第一个代币」兑换成「第二个代币」,直到 X 和 Y 变化的值足够大以再次达到所需的比率。

Balancer 厉害之处在于,他们采纳了「自动做市商」这个想法并对其进行了概括、总结和拓展,使其成为 n 维的。Balancer 的「池」中可以有两个以上的加密资产,并且 Balancer 使用公式 V = ∏ BtWt 来度量给定「池」中的余额,这个等式基本上表示「池」中所有代币余额的乘积,每个代币余额都在「池」中占到一定比例权重。

是不是觉得很酷?但问题是,为什么这个模式很重要?

实际上,流动性是加密交易最重要的组成部分之一,通常也是加密领域里最大的市场需求来源。Balancer 能够为终端用户提供自动管理投资组合功能,以确保资产平衡的优势。作为交换,Balancer 现在可以访问用户资产,交易者也能使用其基础流动性池来对他们的投资组合进行交易。举个例子,如果 Balancer 必须重新平衡投资组合以减少 DAI 的数量,那么交易者现在就可以从某个地方采购 DAI,然后他们可以与 Balancer 投资组合进行交易。

但是,为什么交易者会去使用 Balancer 的流动性池而不是像平常一样直接通过加密货币交易所进行交易呢?这个问题其实不难回答:

  • 首先,Balancer 不使用外部价格预言机,这意味着其流动性池中的资产价格不一定与现实世界中相同资产的价格保持相关;

  • 其次,Balancer 调整各个流动性池中余额的机制之一,就是通过调整每个池中各种资产的价格,而这种机制其实为交易者提供了重要的套利机会,因为他们经常可以在资产池中发现不同代币资产存在难以置信的竞争,所以能让交易者获得更有利的价格。

不仅如此,使用 Balancer 投资组合进行交易对 Balancer 也是有利的,因为他们可以利用自己的资金池获得不同的套利机会并赚取交易费,这些交易费可以重新分配给各个代币流动性贡献者,为相关用户提供真正的增值。

Balancer 有两种「池」:专用池和共享池。专用池里的资产仅由一个地址拥有,(拥有该地址的)用户可以完全控制交易费、投资组合权重、价值等。共享池里的资产则是分布在多个地址中,但是有贡献的用户无法更改参数(比如交易费、权重等),他们只能为协议提供流动性。在专用池中,只要与该池进行交易并产生交易费,所有赚到的钱都会被流动性池所有者获得;而在共享池中,每个贡献者都可以从与该池中进行的交易里赚取交易费,不同资产贡献者所获得的交易费比例与其在「池」中所占的流动性份额比例相关。

目前,哪些流动性池的表现最好?

就总流动性而言,现阶段表现最好的池分别是:

  1. 2%COMP,49%cBAT,49%cUSDT——流动资金为 1,140 万美元;

  2. 90%RPL,10%WETH——流动资金 1120 万美元;

  3. 80%的 BAL,20%的 WETH——流动资金 990 万美元。

虽然我们仅列出了三个表现最好的示例,但其实已经足以看出 Balancer 惊人的获利能力。第一个「池」能为使用 COMP 代币进行流动性挖矿的人提供很好的流动性,COMP 代币最近刚刚开始公开发行,但很快就引发了巨大的流动性挖矿 DeFi 热潮,而且具有可观的价值(1100 万美元的流动性),而且也是 Balancer 协议中最大的储备代币,从中我们可以看出 Balancer 的确有能力向用户提供非常真实的价值,毕竟加密货币是否能够受用户欢迎关键还是要看如何管理资产并获得最大化利润。就目前市场环境而言,BAL 主要竞争对手 Uniswap 中最大的流动资金池规模为 330 万美元,两者之所以有这么大的差距,主要原因可能是 Uniswap 流动性池现在只允许支持 2 个代币。值得一提的是,Balancer 协议的资产管理规模目前也已经达到 1 亿美元。

那么,Balancer 与其他同类工具相比又有何区别?

Balancer 能给终端用户带来更多价值,它可以提供回报以换取各种资产的流动性,就像去中心化交易所(DEX)一样。在同行业中,Balancer 的最大竞争对手可能就是 Uniswap,虽然 Uniswap 可以更便捷地管理流动性池,但是每个给定池中最多只能添加、处理两种加密资产(此处你可以回想一下上文给出的 X * Y = K 示例)。相比之下,Balancer 使用的更像是一种「更新版资产平均规则」——你可以将其看作是一种「滚动平均值」(rolling average)的概念,而且 Balancer 的流动性池内可以添加多达 8 个资产,从而为用户提供了更大的灵活性。不过在使用 Balancer 之前,用户可能首先需要管理几个由资产对组成的 Uniswap 池,这么做只是为了获得与 Balancer 为最终用户自动化处理相同的一般余额。特别是在可能涉及治理代币和几种稳定币的流动性挖矿领域中,能够支持多种资产是至关重要的,因为这样可以为用户资产带来巨大增值。另外还有不少类似于 Uniswap 的去中心化交易所或协议,它们可以交换代币以实现平衡——比如 Curve.Fi 就是另一个关键示例。但问题是,这些协议经常出现的一个问题是流动性池中只能支持两个代币之间的交换,因此限制了用例范围。

事实上,在流动性挖矿领域里,像 Uniswap 这样的「老牌」去中心化金融协议无疑依然具有很大优势,一个特别有力的例子就是 Ampleforth 最近与 Uniswap 合作推出 AMPL 流动性激励措施。 Ampleforth 没有给用户带来太多复杂问题,而是提供了一种合成商品,可以根据价格波动来调整代币供需,而且将其与「现实世界」资产(通常为美元)挂钩。为了促进增长,Ampleforth 希望增加 Uniswap 上 AMPL / ETH 池中的流动性,这将有助于推动 AMPL 被更多人使用。因此,Ampleforth 开发了一个名为「Geyser」的系统,旨在向那为资金池提供流动性的人提供 AMPL 代币奖励(当前年利率为 40%)。这意味着在 AMPL/ETH 资金池内提供流动性的用户可以从(1)交易费和(2) AMPL 代币奖励中获得双倍奖励。用户非常喜欢这种激励模式,结果,在短短 3 天之内,AMPL 池就成为了 Uniswap 第八大资金池(要知道,在 COMP 代币之前,考虑到市场上各种不理性的媒体炒作,取得这样的成绩的确令人印象深刻)——其中 Geyser 的系统收入高达 90 万美元,Uniswap 的收入高达 100 万美元。

毫无疑问,Ampleforth 并不是第一个为 Uniswap 提供流动性激励措施的协议,也不是最后一个。随着流动性挖矿热潮的到来,我们预计在未来几个月内还会有几个类似的项目在市场上出现。但是,我们可能会看到诸如 Balancer 之类的通用协议正在尝试转变,现在,此类协议可能为终端用户带来更多价值和可定制性,从而创造了更简单、更有利可图的流动性挖矿经验。

Balancer 如何实现治理?

像许多其他 DeFi 协议一样,Balancer 已转向「网络治理权力下放优先」理念。 2020 年 6 月,Balancer 团队在主网上发布了 BAL 代币,该代币扮演的就是网络治理代币角色。像许多其他治理代币模式一样,拥有 BAL 代币所有权的用户可以获得网络投票特权和提议特权,以帮助调整协议上的各种参数和规定。Balancer 创始团队和工程团队对网络治理的控制权将会被大幅削弱,现在网络上的一切都将由社区决定(不过,目前 Balancer 社区仍然由创始团队和工程团队组成,另外还有其他几个终端用户)。

Balancer 协议将分配最多 1 亿个 BAL 代币,其中 2500 万代币已经分配到创始团队、股票期权、以及股东等,另外 500 万代币已分配给 Balancer 的生态系统基金(Ecosystem Fund),还有已分配给 Balancer 的筹款基金(Fundraising Fund)。在启动三周之后,Balancer 已向流动性提供商分配了大约 40 万 BAL 代币。这样一来,意味着在协议有效期内将会有 6500 万 BAL 代币分配到流动性提供商受伤。

目前,根据 Balancer 协议设置的代币分发标准,每周会分发 14.5 万 BAL 代币,按照这个速度大约要用 8.5 年才能全部供应量分发完。每个用户赚取的 BAL 代币金额与他们在所有资金池中贡献的总流动资金(以美元为计划单位)和 Balancer 协议总流动资金之比正相关,不同的流动性池会有不同的分配方式,具体业务参数取决于一家几个因素,包括:

  1. 资产权重;

  2. 总流动性;

  3. 流动性池类型

  4. 池中包含的代币类型和数量。

普遍来说,收费较低的流动性池往往能比高收费流动性池赚取更多的 BAL 代币。但是,加密行业对 BAL 代币发行这件事充满热情,无疑也刺激了 Balancer Protocol 协议交易活动激增;从 5 月中旬到 6 月中旬,每天新创建的流动性池数量猛增了 8300%。

到目前为止,BAL 代币尚未给出明确定价,但一些业内人士推测该代币将来很可能会上市(类似于 Compound 协议的 COMP 代币)。那么,BAL 代币什么时候能上市并给出一个确切定价呢?这可能需要等到 BAL 代币所有者投票对代币进行收费并产生现金流组件(cash-flow component)之后才会有所变化。考虑到对 Balancer 现金流组件未来发展的推测,投资者估算出 BAL 市值大约为 15 亿美元,鉴于估值如此之高,BAL 代币很自然地成为了流动性挖矿的另一个目标,用户「渴望」向 Balancer 协议提供流动性,因为这样就能赚取 BAL 代币。一旦获得了 BAL 代币,他们就可以对网络各种事物进行投票,而且未来还有机会将代币出售牟利。

显然,BAL 代币这种分发模式和竞争对手有很大区别:假如没有分配 BAL 代币,用户可能会选择为 Uniswap 提供流动性来获得更多收益,因为 Uniswap 上的交易费用更高。不过 Balancer 发行 BAL 代币之后,向 Balancer 提供流动性所获得的收益比为 Uniswap 提供流动性所获得的收益高了近 7 倍,用户因此会被 Balancer 的高收益所吸引,从 Uniswap 转到 Balancer。

最近有件事引起了加密行业的关注,黑客利用 dYdX 闪电贷攻击了 Balancer 部分流动池中的 COMP 交易对,并将资金池中未领取的 COMP 代币奖励给抽走,并获利 10.8 ETH,价值约为 2300 美元。

对于任何自动化协议,尤其是在协议发展的早期阶段,不可避免地会存在一些技术和体系结构漏洞,这些漏洞可能会损害协议的安全性。特别实在流动性挖矿这样具有高额回报的加密领域里,黑客执行此类攻击的可能性会更高。因此,加密社区必须构建更强大的安全和信任保证,避免这些问题反复出现,这样才能确保流动性挖矿模式能够继续获利,这一点非常重要。

最后的想法

在去中心化金融领域里,流动性挖矿已经变得越来越流行。越来越多用户发现,他们只需要提供流动性就能产生令人「疯狂」的高额回报,但同时,加密行业需要构建更多可定制的协议和新的代币分配结构,这样才能帮助这个行业不断向前发展。

通过采用平衡投资组合治理的力量,Balancer 将去中心化金融推到一个更高的全新水平。现在,用户不再需要反复交换资产对来挖掘流动性,他们只需在 Balancer 流动性池内配置 8 个代币,然后就能坐等收益入账。目前,Balancer 可以为用户提供两种类型的奖励收益:

  1. 由交易者与流动性池交互产生的交易费用;

  2. BAL 代币,未来如果上市即可产生现金流。

毫无疑问,Balancer 是流动性挖矿在真实 DeFi 协议中完美应用的一个典型示例,你会发现用户只需提供临时资产即可获得惊人的回报。但是,流动性挖矿依然存在一定风险,最近发生的一系列攻击事件表明这些自动化协议在黑客面前同样无法幸免,甚至可能导致协议出现巨大损失、或遭到毁灭性破坏。随着越来越多人开始关注流动性挖矿,强化协议保护将变得无比重要,否则这一行业将难以更好地向前发展。

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