读懂以太坊 2.0 经济学:ETH 将具备稀缺性

2020-06-23 加密谷Live 12841浏览

以太坊 2.0 升级将加强 ETH 的稀缺性,进一步夯实其货币政策,降低 ETH 发行率,燃烧交易费,或使 ETH 通胀率较比特币更早趋近于 0。

一位捐赠基金的投资人最近对我说:「我相信 BTC 是数字黄金,但我不知道 ETH 的长期价值是什么?与企业不同,它没有基础性的现金流。纵观历史,当某个资产的总市值达到数十亿美元但却没有基本面支撑时,它最终会崩盘。这一定是 ETH 可能出现的结果。」

许多传统投资者有类似看法。他们现在相信 BTC 的投资合理性,但他们不理解 ETH 的投资合理性。BTC 的货币政策简单而不会改变,也就具备一个清晰的价值存储的叙事——数字黄金。与 BTC 不同,ETH 的货币政策令人困惑且会变化,其价值存储的叙事也就含混不清了。

ETH 2.0 即将启动,情况会发生变化。伴随 Eth2 而来的以太坊技术升级令人兴奋,吸引了大部分的注意力,但是,其经济方面的升级影响可能会更大。

经济升级 1:夯实货币政策

加密货币的一个新特征是,没有什么中央银行可以随心所欲地改变其货币政策。全球许多央行近期都增加了货币供应量,给各国公民带来了伤害(最近案例参见黎巴嫩发生的情况)。BTC 社区有着保持协议不变的文化,使其能够建立围绕 BTC 货币政策的信任,这一政策设计的首要目标就是要维护数字稀缺性。

以太坊早期的创新文化与比特币不同,由其著名创始人 Vitalik Buterin 引领,Vitalik Buterin 对社区有着重大影响力。以太坊早期的一些协议变更使一些人认为,其货币政策很容易因少数几个人的想法而改变。DAO 硬分叉是曝光最多的一次协议更改,其实,自 2015 年 7 月 30 日以太坊创世区块诞生以来,还有另两次硬分叉调整了区块奖励。

现实情况是,以太坊今日的治理情况比大多数人以为的更接近比特币。以太坊的计划是,在 ETH 2.0 启动时再一次变更其货币政策(详情下文阐述)。一旦 ETH 2.0 进入主网,以太坊货币政策再次发生改变的可能性,会与 BTC 货币政策改变的可能性差不多。两者都有可能改变,但可能性都很小,要取决于开发者、矿工和用户能达成共识和批准。

经济升级 2:降低发行率

在创始区块时,以太坊将 7200 万 ETH 代币分配给了最初的贡献者。自创世区块以来,通过类似于比特币的工作量证明(PoW)共识机制,已有 3,920 万 ETH 分配给了以太坊矿工。自 2015 年 7 月以来,基于 PoW 的 ETH 通胀率约为每年 11.20%,是同期 BTC 每年 5.58% 通胀率的两倍。

随着 ETH 2.0 的启动,以太坊的共识机制将从 PoW 变为权益证明(PoS),并且发币量将大大减少。Phase 0 启动时触发的理论最大发币量为每年 200 万 ETH。这意味着 ETH 通胀率将下降:过去一年为 4.5% ,而 ETH 2.0 第一个完整年度的通胀则最高不超过 1.80%。基于验证人的数量、ETH 质押总数和交易费用的保守假设,通胀率可能会大大低于该值(细节如下)。

加密社区众所周知的是,比特币目前的通胀率约为 1.8%,这优于一篮子全球法定货币的通胀率,后者约为 2.99%。鲜为人知的是,当 ETH 2.0 启动时,ETH 的通胀率将优于 BTC 的通胀率。

经济升级 3:燃烧交易费,可能导致 ETH 通胀率在比 2140 年早得多的时间趋近于 0

当前,ETH 矿工捕获了与以太坊网络交易相关的所有费用。这方面的交易行为迅速增长,在过去的一年中,矿工赚到了约 259,823 ETH (5,970 万美元)的费用。

随着以太坊改进提案 EIP 1559 的引入,大量交易费用将被燃烧, 而不是直接支付给矿工。这意味着,如果燃烧的交易费多于新发行的 ETH,净通胀率甚至可能为负值。Google Doc 上的这个表格详细解释了其经济模型:基于 PoS 的参与情况和交易行为的各种假设,Eth2 将呈现怎样的净通胀率。

节选自:https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbB_UJ2rPLP7eanW9I/

众所周知,从现在算起,在未来 120 年,即到 2140 年时,BTC 总供应量将达到 2100 万,其通胀率将降为 0。因为这一货币政策被写入了比特币的代码,因此 BTC 持币者才对 BTC 的数字稀缺性有了十足的信念。但 ETH 的这类政策尚未板上钉钉,所以人们对 ETH 的数字稀缺性信心不足。不过,一旦以太坊的新政策被敲定,而且人们开始仔细考察这一政策,他们可能会意识到,ETH 比普遍以为的要稀缺得多。

ETH 不断进化的投资叙事

加密货币若要成为一个存储和转移价值的优良资产,需要 7 种属性:稀缺性、持久性、可分割性、便携性、可互替性、可承认性和可编程性。人们通常认为,BTC 是这 7 大特性的最佳例证。而 ETH 目前拥有其中的 6 个属性,并且在可编程性方面尤其出彩,该属性也使加密货币与法定货币和黄金区分开来。

迄今为止 ETH 所缺乏的一个属性,就是稀缺性方面的感知,这使其投资叙事混乱而模糊。

但是请注意这个事实,这很好的反映了这一点:尽管在创新方面处于行业领先地位并且其链上交易行为最多,但 ETH 的总市值大约仅为 BTC 总市值的 15%。上面所说的以太坊升级还未板上钉钉,在开发人员提交代码以及矿工和用户批准之前,上述说法都还只是传闻。但是,一旦如上所述的变化很快成真,ETH 的投资叙事多半会在传统投资者中赢得更多共鸣。


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