如何0成本获得Defi平台10%年化收益率?

2019-12-08 达瓴智库 7737浏览

先讲结论,投资者可以利用DeFi跨平台借贷达到年化5%-13%的套利空间。也就是说,可以低风险甚至无风险赚到平均10%的年化收益。

而且更重要的是,投资者可以根据自己的流动性决定存放时间。

“投资不是比谁赚得多,而是比谁活得久。”

也许常常做加密货币投资的投资者会觉得一年10%相对动辄三四倍报酬较不吸引人,但低风险才是投资者最关心的指标。在加密货币市场中,活得久比成长的快来的重要得多。DeFi借贷套利的类型比较像传统金融机构定活存的模式,让我们来比较一下同样属于这种低风险存款传统金融行业以及DeFi的获利差距。

这是2019年12月5日中国银行人民币存款利率,活期利率只有0.35%,更不用说定存5年也才只有年化4.75%,相比DeFi套利连一半收益都不到。

图1:12月5日中国银行人民币存款利率

一、何为Defi

去中心化金融(Decentralized Finance)指的是基于区块链技术的金融产品,在当下是加密货币市场最热门的投资方式之一。但技术其实不是 DeFi 最难的部分,最难的是,让一般人接受区块链藉由DeFi的无风险利率可以达到10%,这里的利差不是来自风险报酬,而是信息的价值,进入门槛不是资本额,而是理解力。

通常而言,不管对于数字货币投资者、传统投资者,还是一般的上班族,DeFi套利绝对是一个很好赚取稳定收入的方法。然而,基于某些原因,目前大部分人对Defi还一无所知。

二、低利率时代的困境 

今年下半年以来,国内经济下行压力增大,政府频频依靠宏观政策刺激经济,而宏观政策逆周期发力离不开宽松货币政策,也就是降息。不只在国内降息情绪浓厚,诸如日本欧洲甚至都早已是负利率。

负利率的概念就是,储蓄者存在银行的钱每年都在持续变少,而且这不会只是短暂的。随着经济周期走向平稳及衰退期,未来5至10年都将处在低利率环境。

对于占了全世界一半以上的储蓄者来说,银行这个路暂时走不通了,没人想要自己放在银行的钱每年减少,在这个充满不确定性的投资环境中,储蓄者也不想随便把钱拿去做自己不熟悉的投资。

虽然看似储蓄者陷入了两难,但是在这个广大投资的领域中,其实还存在一个小小的稳定避风港,也就是区块链分布式金融(DeFi)。

图2:欧洲央行与德国债券收益率

来源:Thomson Financial

三、理论依据

很多人看到这应该心里想,如果有10%无风险利率可以稳妥的赚钱,那资金为什么没有大举进入DeFi领域呢?

这其实就是妥善运用信息不对称的威力,区块链分布式金融除了观念较新外,其门槛也相对较高。除了投资人须了解入口场景包含以太坊及Maker Dao等DApp机制。

更重要的是,全英文的对投资者来说操作不算直观,还要了解加密货币及稳定币其中的意义,这些知识的硬需求其实已经排除了九成的投资者,但过了这个门槛,具体投资方法其实并不难。

(一)场景一:

假设银行A的1年定存利率是5%, 银行B的1年放贷利率是3%。这时候银行B借1000万存到银行A,一年就可以赚到20万,这就是所谓套利:不需持有本金而可以无风险赚钱的方法。

但是现实中,传统金融环境这个现象少之又少,如果有发生这种情况也只会存在极短时间且极难掌握到,或是会设定贷款限额。

然而由于加密货币市场的不成熟性,信息不对称的情况非常严重,高额的利差常常出现,利差体现的原因包含了加密货币的风险、平台的成熟度、市场的变化以及投资人的不理性。

因此,虽然我们常常可以听到加密货币投资动辄几倍的收益,但以长期论,一个成熟的市场终究收益会回归稳定,而套利及无风险利率的价值也会在此体现。

(二)场景二:利用dYdX实现套利年化9%实例

以近期Trinito 和 dYdX做例子,dYdX 是一个强大的开放式交易平台,主要具备以下三个方面的功能:放贷、贷款以及保证金交易。其借贷不是点对点交易,而是经由全球借贷池交互借贷,这种模式其借贷利率和和平台利用率有绝大的关系。

所谓的利用率就是总借款/总贷款,当利用率超过100%也会造成贷款供不应求,利率将会飙高,而利用率低于50%则代表借贷池资金过剩,利率会下跌。

传统金融业并没有这种利用率的问题,主要是因为区块链上的互操作性还不太高,我们到各个银行借贷,各国法币基本上在不同银行兑换流通区别不大,但区块链行业还在早期,各平台优势及成熟度不一,其中我们可以实现具体操作策略可分为两种:

1.  借低贷高

2.  借短贷长

图3:11月25日DAI的利用率和利率

可以看到今年11月25号这天DAI的利用率在dYdX上是81%,其提供11.85%的存款利率。而在Trinito上,DAI的利用率为11%,贷款利率则为3%。所以很明显的,只要你在Trinito借入3%的贷款再存放到dYdX,很轻易的就能实现年化8.85%的无风险利润。

而且DAI是稳定币,波动性几乎可以不计,因此我们操作唯一的风险也就是保证金换取DAI的以太币波动风险,以及平台是否能维持下去。

但就和考虑银行能否经营下去一样,这样的风险的溢酬其实是有巨额过剩的,所以这种借低(利用率)贷高(利用率)的做法确实能达到低风险无资金套利。

四、投资策略

既然每天的利用率都不一样,我们要怎么保证我们的长期收益呢?

这其实就关系到每个平台的利率模型。DeFi项目通常有三种利率模型: 线性模型、多因子模型以及指数模型。

以上文举例的dYdX来说,它是使用多因子模型来计算利率。

这是dYdX多因子模型,多项式模型的利率随着利用率接近100%而急剧上升。与线性模型相比,多项式模型能更好地实现资金的稳定性,便于提取资金。

图4:dYdX利率与利用率的关系

制表:达瓴智库

我们可以看到当利用率为0时,dYdX利率为0%,但当未来借贷呈现1:1时,最高利率可达50%。因此我们可以观察各平台的利用率,来推算最好借贷套利的时机。

根据模型我们可以整理为以下表,可以看到越接近100%利用率的平台,利率越高,因此我们要做的也就是,从低利用率平台借款,从高利用率平台放贷。

表1:利用率、借款与放贷年利率的关系

制表:达瓴智库

而在Trinito 和 dYdX的例子中,具体有五个步骤:

1.存一笔保证金进Trinito,可以是比特币、以太币等主流代币

2.从个人以太坊钱包内借入DAI

3.连结个人以太坊钱包至dYdX

4.将DAI存入dYdX

5.观察实时收益

当然除了借低贷高套利之外,还有许多各种各样方法可以套利,但在DeFi平台上,我们也需要注意网络环境因素,包含原生通货膨胀率,价格变化风险和提前还款/流动性。如果不同平台对借款人在贷款到期前如何关闭头寸有不同的政策,则可能存在提前还款的风险。

但随着越来越多产品的出现,套利策略也将越来越丰富,像是Uniswap可以用流动性套利,Tezos可以用收益率套利,在区块链思维及应用还没普及全世界之前,我相信这些套利空间也将持续不断,而我们唯一要做的也就是研究然后轻松获利。

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