稳定币Dai,是否真的稳定?

2019-03-10 币韭爷 1458浏览

目前Maker上抵押的ETH超过200万个,相当于ETH总供应量的2%以上,近3亿美元,远比DEX规模大,是以太系当前发展最好的项目之一,是DeFi的代表之作。


稳定币最不为人知的是它如何形成。大家在交易所上所购买的USDT、USDC或Dai是谁创造的?


目前稳定币有三种模型在实践和探索中:

1.法定资产抵押模式:这类稳定币通过抵押法定货币或其他资产来获得价值,比如Tether的USDT、TrustToken 的 TrueUSD 等。

2.数字资产抵押模式:这类稳定币通过抵押数字资产来获得价值,比如Bitshares的BitCNY、MakerDAO 的 DAI 等。

3.算法银行:这类稳定币背后没有其他资产作支撑,它的实现方式是根据稳定币总需求的增减,去扩张或紧缩稳定币的供给,比如Basis、Fragment等。


这三种模型各自在应用上都有不同的细节,比如同是数字资产抵押模式的BitCNY和DAI在实现方式上就是不同的。今天我们来讲一下数字资产抵押模式下的一种稳定币,DAI。


DAI 是 MakerDAO 建立在以太坊上的一款产品,是与美元锚定为 1:1 的价值稳定的数字货币,被以太坊创始人和Augur创始人都很看好。DAI 是通过抵押借贷的方式生成的。


DAI 的运行依托于它的智能合约。当我们需要生成 DAI 时,我们需要把一些ETH发送到一个名为CDP(担保债务头寸,collateralized debt position)的智能合约上,CDP 收到你的以太坊后,会根据当前的抵押率借贷给你一定量的DAI。我们发往CDP的ETH所有权依然是我们,只不过在我们偿还自己借出的DAI之前,我们对该部分的ETH没有控制权。我们抵押多少价值的ETH能够生成一个DAI,就是抵押率。举例而言,如果抵押率为150%,那么我们需要抵押价值为150美元的ETH方可借出100DAI。


DAI 运行中的抵押率等参数,是由MKR持有者共同制定的,MKR 是 MakerDAO 的通证。MKR 的持有者承担着 DAI 的管理工作,他们有激励通过对DAI运行的各个参数进行投票设定,把DAI管理得更好。正常情况下,DAI的稳定价值由目标利率反馈机制来调节。当ETH价格升高时,可能会导致 DAI 需求量大于创造量(人们更愿意持有ETH而不是去创造DAI),这时候DAI价格升高,高于1美元时目标利率反馈机制就会产生让人们去抵押ETH生成DAI的激励。


当ETH价格下降,导致其抵押价值低于抵押率时,就会导致DAI价格下降,同样的目标利率反馈机制会激励人们偿还DAI,调节供需,使DAI价格保持在1美元。如果当ETH抵押价值低于要求的抵押率时,系统会提醒借贷人尽快偿还DAI,否者一旦低于某阈值(如 125%)系统将会拍卖他所抵押的ETH来偿还他所借出的DAI(可用抵押房子借贷来理解,不按规则偿还贷款时,房子会被拍卖来偿还贷款)。


极端情况下,ETH价格下降过于剧烈,导致抵押ETH的价值低于DAI(抵押率低于100%),那么MKR持有人将承担最终买家的角色。系统会增发MKR通证,并把它发售到市场上,以筹集所需的抵押品。在这个过程中,DAI持有者没有任何损失,但MKR的持有者手里的MKR价值被稀释,因此承担了最终买家的角色,因此这个机制也会激励他们在制定 DAI 管理参数时更负责任。当然,系统也需要给予MKR持有者一定的激励,他们才愿意承担风险对DAI进行管理。在正常情况下,他们也会因为自己的管理工作获得回报,MKR持有者将获得一定的费用收入。


对Dai有常见的误解,认为它可以扩展到任意规模,这是由于对稳定币的需求会推动价格超过1美元,这导致套利者们在CDP中锁定ETH或其他资产,从而创造更多Dai。这种逻辑通常用来支持这样的说法:对Dai的需求越高,对Ether的需求就越高,但两者都是错的。如果稳定币的供应可以快速反映其需求,我们认为该稳定币就是可扩展的。为此,稳定币依赖于专业套利者的存在,他们对市场信号作出反映,并使得供需持续平衡。

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